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泡沫迹象随处可见,耶伦再掀风波会否提早加息
作者:网站管理员 来源:本站原创 日期:2014-2-24 13:28:21 点击:1627 属于:白银市场

美联储1月FOMC会议纪要显示,联储官员们对加息与否的争论在加大:低通胀之际,几位投票委员倾向于低利率;两位与会者认为有证据支持2014年下半年加息;与会者称将威胁金融稳定性的风险作为考虑上调利率的因素。受会议纪要提及加息的影响,当日美股下跌。

  目前,美联储已将接近于0的利率维持了五年多,通过三轮QE向市场注入大量流动性,促使投资者冒更大的风险去获得收益,这对金融稳定性形成了威胁。泡沫迹象随处可见:

  1. 美国高收益类公司债的收益率处于历史低点,通常这类债券的信用风险很高。汤森路透的数据显示,目前发行此类债券的收益率约为7%,为2006年以来最低水平。

  2. 美国杠杆贷款数量在激增。2013年二季度,美国杠杆贷款数量创历史纪录,达到3648亿美元。

  3. 美国股市不断创历史新高。高盛分析师David Kostin表示,当前标普500指数市盈率倍数为18~20,超过互联网泡沫时期的17。Kostin基于多种标准进行分析,称任何角度看当前美股估值都过高。

  4. 2013年加州湾区房价增长速度快于过去10年里任何时候的增速,部分地区房价已接近2007年高点。

  货币政策的目的是什么?一是稳定通胀水平;二是实现完全就业;近来几位美联储高级官员提出第三点:控制金融市场风险。若如美联储预计的那样,2014年美国经济增速可达3%,未来增速进一步加快,投资者可能会冒更大的风险去下赌。与此同时,若通胀水平仍处于低位,那么美联储该怎么做?一方面是金融稳定性,一方面是进一步促进经济增长。美联储进退两难。

  金融危机后美联储采取了一系列新的监管措施。多德-弗兰克法案旨在控制金融系统的整体风险,对银行和其它金融机构加强监管,对它们的资本要求更高。不过,金融监管政策至少有三方面局限性:(1)需要数年来实施;(2)一些金融领域如共同基金、三方回购市场是监管难以到位的,存在的风险却不小;(3)监管的效果如何也不能太过肯定。

  于是,一些联储官员对传统利率工具的呼声越来越高。目前,投资者和多数美联储高官们预计,美联储不太会在2015年以前加息。不过1月FOMC会议纪要显示,美联储早于预期加息的可能性在加大。

  以下为美联储几位高官对加息的看法:

  耶伦和大多联储官员们认为,加息是最后才会采取的方法。耶伦同时承认,利率长期处于低位,会加大资产泡沫风险。

  一年前,美联储理事Jeremy Stein就指出,货币政策起到的效果更快,而金融监管则不然。

  圣路易斯联储主席James Bullard大体同意Stein的说法,称金融监管可能难以得到及时的、有针对性的反应,因此可能需要借助利率工具。

  亚特兰大联储主席Dennis Lockhart表示,预计美联储会在2014年四季度以前结束QE,支持于2015年下半年开始加息。

  旧金山超鸽派联储主席 John Williams预计,美联储会将超低利率维持到2015年。

  让我们回顾下近年来美联储利率政策历程:

  1. 面对股市和房市不断升温,2004年6月起的两年多内,美联储先后加息17次,逐步收紧货币政策。每次加息都是25个基点,将联邦基金利率由1%提升至4.25%。加息幅度小,为的是减小对互联网泡沫后经济复苏的伤害。

  2. 随后次债问题开始浮现,美联储停止加息。

  3. 2007年9月,美联储自2003年6月来首次降息,将联邦基金利率由5.25%降至4.75%。此后,美联储一路下调联邦基金利率至接近于0的水平。

  4. 目前,美联储已将接近于0的利率维持了五年多。

  本周耶伦再掀风暴

  美联储主席耶伦将于本周(2月27日)向国会参议院作证词陈述,若耶伦本周的讲话更偏鸽派(或鹰派),将令美元指数出现下跌(或上涨)。相反若整体呈现老调重弹,则市场反应可能相对平淡。

  当然,除了美联储主席耶伦的证词讲话,本周发表言论的其他美联储官员数量也不少,他们中的一些人士是否会对前瞻指引有新的看法,也值得投资者留意。

  同时,高盛(Goldman Sachs)经济学家David Mericle在一份商讨近期气候因素对经济活力的影响分析报告中预计,有超过一半以上的经济活动损失是受到天气相关因素的影响。他预计,美国2014年GDP增速可能损失0.5个百分点,但是这也会给2季度经济增速带来0.5-0.75%的基数提振。

  综合来看,因本周事件的集中出现,再结合高盛的预计,美元本周走势或出现一个重大的分水岭,上涨到底是昙花一现还是真的苦尽甘来,且看耶伦将会给出怎样的证词。

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